21世紀的頭十年是股票市場表現(xiàn)最差的十年，航運業(yè)只能說是一個金礦。中國崛起成為一個全球貿(mào)易超級大國，船隊的老化、信貸政策的寬松使得世界各地的航運公司迅速擴張，投數(shù)十億美元到新船上，迅速搶購交易路線。對運輸容量需求的不斷增長也為船舶租金的飛漲提供了即期利率，改善了托運人的經(jīng)濟狀況，也讓它看起來好像快速擴張就是正確的方針。然而，金融危機暴露了這些公司的短板：過度杠桿化，低效率，資金嚴重匱乏。

自金融危機以來，航運業(yè)一直在努力扭轉(zhuǎn)利潤。事實上，由于租船費率已經(jīng)崩潰了，大多數(shù)航運公司仍然掙扎在生死邊緣，在繁榮時期訂購的額外運力現(xiàn)在已經(jīng)派不上用場。即使有最低利率，許多航運公司也在努力為其日益增長的債務(wù)負責。

價值陷阱

不幸的是，許多重要投資者相信該行業(yè)能提供價值，紛紛被卷入危機之中。許多船公司以賬面價值折扣50%或以上的價格進行交易，但航運股的最大問題是他們不能設(shè)定自己的價格。

作為價格接受者，行業(yè)本質(zhì)上是具有周期性的，這也表示相應(yīng)的管理層是精明的資本分配者。但事實正好相反。

以油船業(yè)為例，隨著石油價格在過去24個月中大幅下跌，交易商租賃了空前數(shù)量的油輪來儲存在海上的石油，并從價格變動中獲利。結(jié)果是，油船租船費率激增。油輪所有者只能通過訂購大量新船來應(yīng)對。船東去年交付了54艘，另外44艘將于今年交付。這是自2012年以來最大的船隊增加數(shù)?，F(xiàn)貨價格自8月以來的確翻了一番，但租用這些船只的成本仍然低于過去兩年的同一時期，隨著需求下降，供應(yīng)量達到創(chuàng)紀錄的市場份額，很明顯航運業(yè)正在迎來暴風驟雨。

盡管在過去幾年中航運業(yè)的某些地方的條件有所改善，但該行業(yè)仍然承擔這巨大的壓力。據(jù)估計，今年航運業(yè)可能損失高達100億美元的收入。在過去一個季度公布業(yè)績的12家最大的航運公司中，有11家公司承認巨額虧損。

長期趨勢很難打破

看看這些數(shù)字，很容易得出結(jié)論，航運業(yè)目前正在經(jīng)歷周期性下滑，得經(jīng)過一段時間的再平衡才能恢復(fù)正常。但航運業(yè)在結(jié)構(gòu)上有缺陷，永遠不能為投資者帶來足夠的回報，或者成為一個理性的市場。這雖然是一個大膽的聲明，但它是在114年的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的。世界三分之二的表面是由水組成，所以船是必不可少的。事實上，自1900年開始，航運業(yè)是經(jīng)受住時間考驗的少數(shù)幾個行業(yè)之一。但現(xiàn)在的股票市場是100年來表現(xiàn)最差的。

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