國慶假期后，人民幣匯率急貶還在持續(xù)。昨日，人民幣兌美元中間價(jià)跌破6.77，報(bào)6.7744，為本月內(nèi)第8次刷新六年新低。照此速度，人民幣是否會(huì)一路擊穿6.8的關(guān)口，成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。不過，監(jiān)管層多位人士再次發(fā)聲，力挺人民幣沒有貶值基礎(chǔ)，在業(yè)內(nèi)人士看來，這并不意味著央行要重新加大對(duì)匯率的干預(yù)力度，與之相反的是，央行大幅干預(yù)的力度仍在逐漸減弱。

中間價(jià)月內(nèi)跌去近千點(diǎn)

國慶節(jié)以來，人民幣兌美元中間價(jià)走出了一條明顯的貶值曲線。繼10日跌破6.7關(guān)口后，中間價(jià)先后跌破6.72、6.73、6.75、6.76等關(guān)口，昨日繼續(xù)下調(diào)54基點(diǎn)，跌破6.77。這也意味著，從9月30日算起，人民幣中間價(jià)已在短短13個(gè)交易日里貶值了966個(gè)基點(diǎn)。這一下跌速度已經(jīng)明顯超過此前幾月。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年6-9月，人民幣中間價(jià)的變化分別為下跌607基點(diǎn)、上升219基點(diǎn)、下跌507基點(diǎn)和上升6基點(diǎn)。

與此同時(shí)，從9月30日算起，在岸匯率和離岸匯率本月跌幅都超過1000基點(diǎn)，僅10月21日單日就跌去300基點(diǎn)左右。不過，這已經(jīng)是人民幣近一年多來的第四輪“疲”軟。從去年人民幣“8·11匯改”以來，人民幣先后經(jīng)歷了三輪貶值，分別出現(xiàn)在去年8月、今年元旦前后和今年5-7月，三輪快速且影響較大的貶值分別跌去3000點(diǎn)、1000點(diǎn)和2400點(diǎn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，本輪貶值和第三輪相似，更多是受國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的影響。美聯(lián)儲(chǔ)12月加息可能性日益明朗。從國慶期間開始的美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期就不斷升溫，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員在不同場(chǎng)合發(fā)表鷹派講話。利率期貨暗示，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的概率已升至70%；商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，截至上周，投機(jī)者已連續(xù)4周增加美元押注，美元強(qiáng)勢(shì)升值。此外，歐元、日元、加元齊跌，也推動(dòng)了美元指數(shù)向上。央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿昨日也表示，人民幣10月以來的貶值主要可以用美元指數(shù)的升值來解釋。

從我國國內(nèi)數(shù)據(jù)來看，9月外貿(mào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳、此前人民幣累積的貶值壓力較大等因素，也在一定程度上加速了此次人民幣匯率的貶值。值得一提的是，人民幣最近走勢(shì)疲軟只是相對(duì)于美元而言，而對(duì)其他貨幣，人民幣表現(xiàn)并不差。從人民幣對(duì)一籃子貨幣指數(shù)來看，一直保持在94左右。

6.8將成為新“鐵底”？

雖然人民幣連破多個(gè)關(guān)口，但央行目前并沒有強(qiáng)力干預(yù)，就在市場(chǎng)紛紛猜測(cè)央行對(duì)人民幣匯率的心理關(guān)口是6.8還是7時(shí)，監(jiān)管層人士昨日再次發(fā)聲力挺人民幣匯率。央行副行長易綱撰文表示，中國經(jīng)濟(jì)的增長仍強(qiáng)勁，因此人民幣匯率將繼續(xù)在合理均衡的水平上保持基本穩(wěn)定，不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。央行始終堅(jiān)持市場(chǎng)化取向的改革，不斷完善人民幣匯率的形成機(jī)制；將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕。

馬駿也持有同樣觀點(diǎn)，他表示，在新定價(jià)機(jī)制下盡管人民幣對(duì)美元本月有所貶值，但是對(duì)一籃子貨幣保持穩(wěn)定。倘若美聯(lián)儲(chǔ)在12月加息，對(duì)人民幣匯率的影響預(yù)計(jì)有限。華創(chuàng)證券認(rèn)為，四季度人民幣波動(dòng)幅度難免會(huì)加大，但貶值空間有限。從目前來看，四季度經(jīng)濟(jì)基本面仍有一定的支撐，地產(chǎn)調(diào)控對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響或更多從來年一季度開始凸顯，外債去杠桿也告一段落，四季度人民幣或主要受海外因素的被動(dòng)影響。但在當(dāng)前的中間價(jià)形成機(jī)制下，若美元難以突破100關(guān)口，人民幣兌美元在6.8附近也有較強(qiáng)的支撐。

人民幣近期或在6.8關(guān)口達(dá)到一個(gè)新的平衡，這也是不少業(yè)內(nèi)人士的預(yù)判。黃金錢包首席分析師肖磊表示，近期的人民幣波幅已經(jīng)影響到市場(chǎng)的情緒，如果再突破6.8的話，市場(chǎng)的情緒可能會(huì)非常大。并且美元已經(jīng)升值了很長一段時(shí)間，上漲的動(dòng)力也出現(xiàn)不足，因此近期人民幣在6.8附近可能會(huì)停滯一段時(shí)間。

不過，年內(nèi)守住6.8關(guān)口的可能性不大。肖磊預(yù)計(jì)，人民幣可能在12月把6.8擊穿。美聯(lián)儲(chǔ)12月中旬公布利率決議，從12月初開始，美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期會(huì)更加強(qiáng)烈，人民幣就會(huì)有新一輪的貶值，并且6.8的關(guān)口沒有太大的意義去守，屆時(shí)人民幣匯率很可能突破6.8。
央行無意大幅干預(yù)匯率

雖然人民幣有著較強(qiáng)的支撐，但隨著12月美聯(lián)儲(chǔ)利率決議的臨近，關(guān)于人民幣貶值的預(yù)期仍在升溫。在此情況下，央行的舉動(dòng)備受關(guān)注，監(jiān)管層是否將對(duì)人民幣匯率進(jìn)行干預(yù)？在中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍看來，如果人民幣匯率跌幅過快，央行會(huì)給予一定干預(yù)。但是對(duì)日常匯率的波動(dòng)，央行不會(huì)再干預(yù)。他表示，現(xiàn)在的匯率形成機(jī)制已經(jīng)非常市場(chǎng)化，日常的匯率行為更多是一種市場(chǎng)的行為，體現(xiàn)了市場(chǎng)主體的意愿，這也是匯改的方向。

值得一提的是，人民幣在今年10月1日正式加入SDR，曾有業(yè)內(nèi)人士總結(jié)稱，SDR有“魔咒”，每當(dāng)人民幣完成“納入SDR貨幣籃子”的一階段進(jìn)展，就會(huì)貶值一定程度。而正式加入SDR，也要求人民幣對(duì)市場(chǎng)化的波動(dòng)有更高的接受能力。

“匯率既然反映的是市場(chǎng)的意愿和變化，有漲有跌有波動(dòng)就很正常，從數(shù)字本身來講沒有差別，只是人為主觀的一種判斷，一個(gè)心理關(guān)口。只要是正常的市場(chǎng)變化，不要太奇怪和沖動(dòng)，更不要驚慌失措。”趙錫軍說道。

不過也有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為央行存在干預(yù)人民幣匯率的預(yù)期，并認(rèn)為近日國內(nèi)市場(chǎng)主要利率上漲存在央行干預(yù)的因素。從國內(nèi)利率市場(chǎng)來看，昨日上午，銀行間1天期回購加權(quán)平均利率大漲逾13個(gè)基點(diǎn)至2.3734%，為2015年4月以來盤中高點(diǎn)。此外，昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)除了7天期品種，其余各期品種利率全部上漲。肖磊分析，隔夜利率上漲不是簡單的市場(chǎng)結(jié)果，監(jiān)管層要把利率慢慢地拉升，以應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息，所以央行存在主動(dòng)干預(yù)的預(yù)期。

對(duì)于央行干預(yù)的方式，肖磊表示，央行會(huì)通過拉升人民幣利率來緩解人民幣貶值壓力。之后銀行間隔夜利率以及一些票據(jù)、財(cái)政存款等招標(biāo)利率都會(huì)上調(diào)。

不過，在人民幣貶值的背景下，央行逆回購操作規(guī)模仍在加碼。昨日，央行開展規(guī)模為2350億元的逆回購操作，包括1150億元7天期、850億元14天期、350億元28天期。對(duì)于央行的操作思路，肖磊表示，央行一方面想從預(yù)期管理實(shí)現(xiàn)緊縮，即通過利率抬升的方式減緩人民幣貶值壓力，另一方面，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于下行，整個(gè)資本市場(chǎng)、股票市場(chǎng)還是不穩(wěn)定的，企業(yè)的信心也是不穩(wěn)定的，監(jiān)管層不希望轉(zhuǎn)變寬松的預(yù)期之后導(dǎo)致企業(yè)的成本上升，因而從技術(shù)手段上實(shí)現(xiàn)寬松。

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